再次调整！跨境融资宏观审慎调节参数下降释放啥信号？

　　人民币汇率：跨境融资宏观审慎调节参数再调节

　　日前，中国人民银行、国家外汇管理局调整跨境融资宏观审慎调节参数，这是年内第二次对此参数进行调整。

　　此次调整，中国人民银行、国家外汇管理局决定将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1，目的是为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构。

　　根据我国跨境融资宏观审慎管理的规定，跨境融资风险加权余额上限由微观主体的资本或净资产、杠杆率和宏观审慎调节参数等因素共同决定。比如，在其他条件不变的情况下，在调节系数是1时，某金融机构的跨境融资风险加权余额上限是100亿美元，系数是1.25时，上限是125亿美元，现在下调至1，上限就由之前的125亿美元下降至100亿美元。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙：此次将金融机构的(跨境融资宏观审慎调节)参数调降，意味着金融机构的跨境融资风险加权余额上限下降。此举在当前汇率双向波动加大的情况下，利于控制金融机构跨境融资风险。

　　此时调降参数，与防控外债风险有关。这是年内第二次对此参数进行调整。此前的今年3月，为强化金融支持新冠肺炎疫情防控和经济社会发展，进一步扩大利用外资，降低实体经济融资成本，人民银行、外汇局曾将全口径跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙：今年3月上调宏观审慎调节参数，恰逢海外多国央行为应对疫情冲击开启新一轮量化宽松，政策调整有助于便利境内机构特别是中小企业、民营企业充分利用国际国内两种资源、两个市场，多渠道筹集资金。此次下调金融机构跨境融资的宏观审慎调节参数，属于疫情应对临时性政策(回归中性)。

　　跨境融资宏观审慎管理，始于2016年，主要是通过调节宏观审慎参数，使跨境融资水平与宏观经济热度、整体偿债能力和国际收支状况相适应，以控制杠杆率和货币错配风险。与今年上半年相比，目前随着我国疫情逐渐得到控制，经济复苏加快。但与此同时宏观杠杆率开始攀升，企业债务违约事件不时发生。在此背景下，调降参数有助于避免风险的进一步扩大蔓延，规避境外风险对我国的波动传染。

　　今年人民币汇率双向波动弹性明显增强

　　专家表示，两部门此举，主要是在结合当前经济形势的情况下作出的调整。今年以来，人民币汇率呈现出双向波动。

　　数据显示，今年以来，人民币汇率走势先低后高，双向波动弹性明显增强。今年上半年，人民币汇率走势偏弱，截至目前，从5月下旬的最低点计算，已累计升值超过8%。从今年初开始计算，已经升值5%有余。

　　民生银行首席研究员温彬：因为年初我们遇到了突如其来的这个疫情的影响，所以人民币在2020年春节以后，就开始兑美元(汇率)走软，但是随后我们也看到，因为中国这个统筹疫情防控和经济社会发展工作，应该说取得了明显成效。所以在这样一个支撑下，我们看到人民币从今年的5月份开始逐步在回升的走势。

　　人民币汇率主要受中国经济基本面支撑

　　国家外汇管理局相关负责人此前曾表示，人民币的升值，主要是受经济基本面支撑。中国率先控制住了疫情，经济社会恢复发展，国际货币基金组织预测今年中国将是唯一实现正增长的主要经济体。今年我国出口形势良好，境外长期资金有序增持人民币资产，人民币汇率在市场供求推动下有所上升。

　　北京大学光华管理学院应用经济系副教授唐遥：(中国)防疫的成果，让我们的经济预期中的不确定性和波动性大大下降，所以这对人民币的价值有很大的支撑。(此外)中国的央行在货币政策方面，宽松程度是和经济的需求是很匹配的，我们避免了像欧美主要国家那样进行了非常大规模的货币宽松。

　　未来人民币汇率市场化程度将越来越高

　　今年以来，多项政策落地继续深化人民币汇率市场化改革，专家表示，未来人民币汇率的市场化程度将越来越高，汇率弹性也将进一步增强。

　　今年以来，人民银行、外汇局先后出台了包括合格境内机构投资者(QDII)对外投资额度的常态化发放、将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%调整为0、人民币汇率中间价报价模型中逆周期因子的淡出使用、扩大合格境内有限合伙(QDLP)和投资企业(QDIE)的试点规模和试点范围等多项政策。专家表示，这些措施与此前的一系列措施结合，使得外汇市场的供应方和需求方在作出选择和决策时，能够更多地从自身基本面出发，市场化程度更强，更为自由。

　　民生银行首席研究员温彬：汇率的市场化，目的就是让金融要素发挥更好的资源配置作用，汇率它涉及到内部和外部经济的均衡，所以增加汇率的弹性有助于实现内外的经济的均衡。这个汇率形成(机制)更加市场化，让它能够充分反映市场供求关系。

　　专家表示，国际和国内多种影响外汇市场供求的因素都可能引发汇率的波动。而市场化意味着汇率这一价格信号由多变的外汇市场供求决定。这也意味着汇率这一价格信号正在发挥其调节作用。市场化程度越高，关于人民币汇率的现有信息就越能够充分体现在当前的价格中。

　　北京大学光华管理学院应用经济系副教授唐遥：国际资本对人民币预期的汇率走向是非常敏感的，在过去几个月里面，我们可以看到国外的资金是持续通过股市、债市的一些通道，进入中国的资本市场，这一部分的资金也是表达了他们对中国人民币以及人民币资产的一种信心。

　　在人民银行日前发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》中显示，今年上半年，我国经常项目呈现顺差，资本项目呈现逆差，跨境资本双向流动特征明显。一方面，境外资本流入增多，改善了境内资产的持有人结构。另一方面，资本自主流出增多，原因是境内银行等主体自主增加境外资产，境内主体提高了境外资产占比。

　　跨境企业要树立汇率风险中性理念

　　汇率的波动，不仅对金融机构将产生影响，还会对实体企业的经营收入和利润带来影响。随着年内汇率双向波动弹性明显增强，专家提醒跨境企业，应摒弃赌汇率单边上涨或下跌的思维，积极防范汇率风险，树立风险中性理念。

　　作为一家业务遍及全球160多个国家和地区的企业，TCL在今年前三季度整体营业收入达到千亿规模，其中海外收入占比超过50%，涉及的收付款货币达到26种。许多收入要在收到非美元货币之后，兑换成美元，再兑换成人民币。在汇率波动的情况下，外汇风险管理成为必须面对的挑战。

　　TCL科技集团副总裁、财务公司董事长黎健：受到全球疫情影响，今年三四月份，美元升值，各种非美元货币贬值。以巴西货币雷亚尔为例，其间贬值31%，这意味着我们每1000万美元的销售就会损失超过1800万元人民币，但是由于我们提前对巴西外汇风险做了全面管理和锁定，有效保护了巴西公司的销售利润，避免了近1亿元(人民币)的汇率损失。

　　应合理运用避险工具主动管理汇率风险

　　对企业而言，只要有外汇收入和支出，就会形成风险敞口。专家表示，想要降低汇率波动对企业正常经营带来的不利影响，就要在人民币围绕合理币值波动的环境下，树立汇率风险中性理念，利用汇率工具去管理外汇风险。

　　民生银行首席研究员温彬：人民币的汇率会更加市场化，弹性也会更大，所以对于我们的实体企业，不要去对赌人民币的升值还是贬值，要树立汇率风险中性的理念，更好地运用汇率风险管理的工具，来防范汇率的波动对企业的正常生产经营所带来的这些不利影响。

　　与此同时，专家提示，企业要专注发展主业，不要将精力过多用于判断或投机汇率走势，避免背离主业或将衍生品交易变异为投机套利，承受不必要的风险。