自今年年初以来,交易员对美联储2024年利率前景的预期发生了急剧转变,从预期的七次降息25个基点(0.25%)到今天的三次降息。
为什么降息预期7次变3次?
这可以归结为顽固的通胀率和出人意料的强劲的美国就业市场数据,这些数据对经济预测造成了冲击。月度非农就业报告显示,美国经济在2023年下半年平均创造了超过21万个新工作岗位,与今年上半年相比几乎没有放缓,但远高于所需的增长。
上个月,我们了解到就业增长的速度可能正在加快,初步估计为35.3万人。虽然就业市场的强劲增长很重要,但通胀方面的发展对美联储未来的利率路径更为重要。
持续的通胀困境
最近,美国的通货膨胀率一直停滞不前,几乎没有迹象表明它会回落到美联储2%的长期目标。1月份的消费者价格指数(CPI)同比增长3.1%,超过了经济学家2.9%的平均预期。这标志着通货膨胀率连续第八个月徘徊在3%左右或以上。
当我们把注意力集中在核心CPI(剔除更不可预测的食品和能源价格)上时,我们发现它自9月份以来一直徘徊在4%左右。今年1月,与去年同期相比上升了3.9%,再次超过了3.7%的预测值。
尽管任何给定的月度数据都容易出现一次性扭曲,但经济学家指出,1月份三个月和六个月的年化核心通胀率都表明我们远未达到目标。三个月期核心通胀率从3.3%升至4%,六个月期核心通胀率从3.2%升至3.7%。
很多人认为美联储更关注个人消费支出(PCE)通胀指数,也就是PCE平减指数——他们没有错。但问题在于:即使按照更保守的衡量标准,在美联储2%的目标水平之上,通胀下降趋势也显示出失去动力的迹象。
2024年美联储会加息吗?可能性约为8%
最近的通胀数据让市场观察人士有点失望。如上所述,就在今年年初,市场还在押注2024年将有超过7次的0.25%的降息。快进到现在,预期已经调整到只有三次降息,与美联储自己的预测更接近。值得注意的是,在此期间,10年期美国国债收益率从3.8%上升至4.3%。
令人惊讶的是,市场甚至开始考虑到今年加息的可能性,尽管可能性仍然很低,约为8%。很少有分析师预见到这一重大进展,就连美联储主席杰罗姆·鲍威尔似乎也不认为短期内会加息。
这种转变意味着投资者开始对冲他们的赌注,为可能的利率上升做准备。但如果加息的可能性接近50%,市场可能会经历一段艰难时期。
美元走强,政府债券收益率上升(意味着债券价格下跌),股市可能出现调整,尤其是如果即将到来的通胀和就业市场数据超出预期的话。但就目前而言,大多数市场预测都没有预测到这种戏剧性的变化。
总统大选对美联储的影响
金融界的每个人都在试图确定美国在2024年可能会降息多少次。目前,没有人认真考虑加息的可能性,但也许他们应该考虑。
考虑到最近的通胀数据,顽固的价格压力很有可能给政策制定者和市场观察人士带来麻烦。
令前景更加混乱的是,11月美国将举行一场竞争激烈的总统大选,令以政治独立为荣的美联储的未来之路更加艰难。从历史上看,美联储一直试图避免在大选前大幅调整货币政策,但过去也有选举年,比如2000年和2004年,加息是大选的一部分。至少,在我们进入下半年之际,即将到来的选举可能会让央行在这两个方向上变得更加被动。
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