日本一直寻求保持宽松政策,并优先考虑控制收益率曲线。多年来,日本一直处于低增长、低通胀——有时还有通缩——的环境中。日本央行重申了避免通缩的承诺,通缩仍是日本的主要政策障碍。央行预计,一旦能源价格对总体数据的影响开始减弱,中期消费者价格上涨将放缓。如果这种评估被证明是错误的,日本央行被迫改变其政策立场,这可能会在全球市场引发连锁反应。
凯投宏观(Capital Economics)集团首席经济学家希林(Neil Shearing)表示,这在很大程度上取决于该国资本账户(即国际收支平衡)的“开放程度”,以及其他国家利率变化对资本流动的冲击程度。日本对全球资本流动持开放态度,因此,随着其他国家的债券收益率上升,日本央行发现其对收益率曲线控制政策的承诺——将10年期日本国债收益率保持在0附近25个基点的区间内——已经受到了全球投资者的考验。
日本央行继续捍卫自己的收益率目标,尽管全球经济增长势头正推动利率上升,该行的分歧已导致日元大幅贬值。
希林指出,虽然日本央行实施资本管制,以保持对本国货币和货币政策的影响力,但日本相对开放的资本账户意味着,它无法在保持对货币政策主权的同时控制日元。
从本质上讲,日本央行可以通过购买大量债券来支撑债券收益率挂钩政策,从而导致日元陷入螺旋式下跌;也可以保护日元免受不稳定的贬值影响,但它无法同时做到这两点。
凯投宏观(Capital Economics)预计,日本将通过扩大目标区间,在控制收益率曲线方面做出一些让步,届时投资者可能会测试日本将收益率维持在新区间的决心。在全球利率上升的背景下,这可能会进一步削弱日元。
希林表示:”当然,对于一个挣扎着从30年通缩中摆脱出来的经济体来说,货币明显走软可能是一种积极的发展,但货币大幅而迅速的波动可能会破坏稳定。总有一天会出现问题——要么是因为资产负债表开始承压,要么是因为输入性通胀成为一个问题。”
美元兑日元日线图
北京时间7月7日9:01,美元兑日元报135.67/69。
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