稳经济接续政策出台利好股市 关注持续加息的影响

　　后续在基建持续发力、金融市场体制机制逐步健全等因素作用下，蓝筹股市场预计向好，进而带动上证50指数回升。而更大范围放眼A股市场，其将小幅振荡运行。

　　A股连续两个月回调盘整，且7月跌幅较大。7月1日—8月30日，上证指数累跌5%，沪深300指数累跌9.1%。同期，上证50指数、中证500指数、中证1000指数分别下跌10.9%、2.6%和0.3%，代表大盘股的上证50指数跌幅最大。当期，北向资金累计净流出162.6亿元，其中7月净流出210.7亿元，8月净流入48.1亿元。板块方面，7月多数板块下挫，其中金融板块跌5.6%，跌幅领先；8月多数板块窄幅波动，能源板块逆势上涨11.6%；公用事业板块则连续两个月上涨。

　　从经济环境角度看，全球主要经济体面临通胀高位不退和经济衰退风险，国内经济虽延续复苏态势，但仍有波动，且结构性通胀压力抬头，给上市公司带来经营压力，令股价承压。从资本流动角度看，美股6月中旬—8月中旬反弹、美元持续偏强，均冲击A股市场。总体上，A股连续两个月走弱，但8月出现积极迹象，包括跌势较7月放缓、北向资金重新流入等。

　　国内复苏放缓，稳增长措施再次加码

　　经济指标显示，7月国内两个制造业PMI指标均走弱。7月，规模以上工业增加值同比增长3.8%（前值为3.9%），社会消费品零售额同比增长2.7%（前值为3.1%）。1—7月，固定资产投资额累计同比增长5.7%（前值为6.1%）。经济恢复势头放缓，投资、工业及消费同比增速均回落。投资中的基建投资增速连续3个月走高，成为经济增长亮点。

　　当月，金融指标全面走弱，新增社会融资规模为7561亿元，创6年来的新低。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4088亿元，同比少增4303亿元。

　　物价数据显示，7月，CPI涨幅为2.7%，创两年来的新高，CPI和PPI剪刀差缩窄，结构性通胀压力增大。一方面，猪价进入上行周期推升CPI；另一方面，大宗工业品价格普跌造成PPI加速回落。从金融指标和PPI走势看出，当前存在内需疲弱、信贷需求不足的情况。

　　政策方面，8月新一轮稳增长政策加码，央行中期借贷便利（MLF）缩量且下调利率，逆回购操作利率同步下调，贷款市场报价利率（LPR）随后非对称下调，表明流动性适度宽松的基调。央行强调保持货币信贷平稳适度增长，稳妥化解重点领域风险。同时，8月下旬国务院常务会议部署多项稳经济接续政策，涉及金融、地产、物流等领域，包括增加政策性开发金融工具额度、用好专项债地方结存限额、允许地方“一城一策”运用信贷等政策、支持民营经济及平台经济发展等。

　　海外面临滞胀，关注持续加息的影响

　　7—8月，波兰、塞尔维亚、加拿大、韩国、新西兰、欧元区、美国、新西兰、菲律宾等经济体的央行相继加息以对抗通胀。8月底，全球央行年会召开，美联储释放继续加息对抗通胀的信号。

　　不过，加息能否遏制通胀尚未可知，其对经济的负面影响却不可忽视。本轮通胀原因包括食品及能源价格波动、地缘冲突导致供应链受阻等。在欧洲央行一篇工作论文中，研究人员表示，截至2021年年底，美国三分之一的通胀是由供应因素造成的。美联储加息或能抑制过度需求，但很难解决供应问题。货币政策对通胀的传导具有较长滞后期。

　　在地缘冲突、疫情反复、流动性收缩等因素的作用下，主要经济体经济明显承压。欧元区、日本二季度经济增速不及预期。美国名义GDP虽然保持增长，但受高通胀影响，实际GDP连续两个季度收缩，已经显出技术性衰退迹象。

　　蓝筹有望企稳，但需注意系统性风险

　　后期重点关注宏观三方面因素：其一，国内稳经济接续政策对于增加投资、促进消费、助力房地产市场恢复的效果；其二，美股回升和美元强势对A股走势的影响；其三，多个经济体滞胀风险抬升对国内经济及金融市场的传导。股指标的指数方面，上证50指数前期跌幅较大，后续在基建持续发力、金融市场体制机制逐步健全等因素作用下，蓝筹股价格有望企稳，进而带动上证50指数回升，投资者可关注IH合约走势。但放眼A股市场，预计小幅波动，操作上建议多看少动，也可用股指期权对冲持仓风险。