8月PMI有所恢复，但仍处于景气度水平以下

　　A股早盘市场单边下行，新旧能源板块全线回调，沪指跌超1%失守3200点，创业板指创出逾两个月新低。午后大金融发力，北向资金积极进场抢筹，沪指迅速反弹并一度翻红，不过尾盘三大指数再度走弱。截至收盘，上证指数跌0.78%报3202.14点，深证成指跌1.29%，创业板指跌1.6%，科创50指数跌1.96%，万得全A跌1.46%，万得双创跌2.61%；市场成交额突破万亿。盘面上，大金融、食品、白酒板块以及CRO、卫星通信概念强势，汽车、光伏、储能、旧能源弱势。巴菲特14年来首次减仓，比亚迪跌超7%。8月，上证指数累计跌1.57%，深证成指跌3.68%，创业板指跌3.75%。北向资金尾盘再度抢筹，全天净买入79亿元，8月累计加仓127亿元。四大股指期货主力合约涨跌互现，其中IF2209上涨0.18%，IH2209上涨1.29%，IC2209下跌1.95%，IM2209下跌3.21%。基差方面，IF、IH、IC、IM当月合约的期现价差分别为2.56、2.22、-16.35、-40.54点。

　　中国8月官方制造业PMI较上月上升0.4个百分点至49.4，好于预期。具体来说，生产指数与上月持平，新订单指数高于上月，价格指数低位回升，多数行业景气水平有所改善，消费品制造业较快增长，但小型企业生产经营压力依旧较大。8月非制造业PMI为52.6%，较上月下降1.2个百分点，仍高于临界值，为连续三个月保持恢复性扩张。受疫情和高温天气等因素影响，8月服务业PMI比上月回落0.9个百分点至51.9%，扩张步伐有所放缓，建筑业PMI下降但仍处于较高景气区间。股指方面，依旧建议轻仓观望。

　　国债期货：制造业PMI小幅回升但仍在荣枯线下

　　【市场表现】

　　国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债走势分化，长券偏弱中短券略强，10年期国开活跃券220210收益率上行0.15bp，10年期国债活跃券220010收益率上行0.84bp，5年期国开活跃券220208收益率下行0.5bp，3年期国开活跃券210203收益率下行1.25bp，1年期国开活跃券220211收益率下行0.5bp。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行开展20亿元公开市场逆回购操作，中标利率2.00%，当日有20亿元逆回购到期，完全对冲到期量。资金面方面，月末最后一个交易日，央行周三公开市场逆回购操作依然维持20亿元地量规模，但银行间市场资金面仍呈均衡偏松态势；只是受跨月因素的影响，主要回购利率走高，其中隔夜利率大幅上行逾31bp报在1.43%附近。预期跨月后短期流动性暖势不会改，且资金价格有望有所回落。

　　【基本面】

　　中国8月官方制造业PMI为49.4，低于临界点，环比上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升；官方非制造业PMI为52.6，环比下降1.2个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续三个月恢复性增长。8月制造业PMI在需求回暖拉动下小幅回升，但受到淡季、高温和限电扰动生产恢复有限，整体制造业PMI仍在荣枯线下，同时小企业景气度指数偏低。价格方面，原材料采购和出厂价格指数较上月回升，服务业和建筑业PMI略有回落但仍在扩张区间，高温天气对建筑开工有一定扰动但基建投资持续支持支撑基建景气度维持较高水平，国内疫情可能对线下服务形成一定拖累。总体而言PMI升幅度有限，9月多地疫情散发，可能继续扰动开工、线下服务，约束经济复苏斜率。

　　【操作建议】

　　总体而言PMI回升但幅度有限，且近期通报新变异毒株，9月或仍面临疫情扰动，预期层面上，期债面临的基本面和资金面环境偏利多环境仍未扭转，我们理解这个阶段的回调为阶段性调整并非市场预期发生转变，期债下跌风险可控的情况下，建议多单继续持有，无单暂时观望。